市盈率不是一个数字，而是一组假设

「这家公司 30 倍市盈率，贵不贵？」这是我被问得最多的问题之一。我的回答一般是：先别看倍数，先看这个倍数在假设什么。

市盈率在说什么

市盈率 = 股价 ÷ 每股收益。换个角度理解：按现在的利润，要多少年才能「赚回」你买入的价格。

30 倍市盈率，意味着利润不变的话要 30 年。市场愿意给 30 倍，说明大家相信利润会增长，不需要等 30 年。

同样是 30 倍，假设完全不同

下面是两家假设的公司，今天的市盈率都是 30 倍：

如果公司甲真能做到 25% 的增速，5 年后按今天的价格，市盈率只有不到 10 倍；公司乙则还有 20 倍出头。同一个 30 倍，对甲可能便宜，对乙可能偏贵。

真正要问的三个问题

1. 增长：未来几年利润能以什么速度增长？依据是什么？
2. 利润率：增长是靠卖得更多，还是靠提价、降本？能持续吗？
3. 持续时间：这种增长能维持 3 年还是 10 年？竞争者进来之后会怎样？

把这三个问题的答案写清楚，比给出「贵」或「便宜」的结论更有价值，也更经得起讨论。

表格中的公司和数字均为举例，用来说明计算方法，不对应任何真实股票。